幾十年來，不少國家央行的黃金一直存放在倫敦和紐約的大型金庫中。英格蘭銀行和紐約聯(lián)邦儲備銀行曾被認(rèn)為是中立、流動性強(qiáng)且安全的全球半數(shù)經(jīng)濟(jì)體的儲備金保管機(jī)構(gòu)。這種二戰(zhàn)后建立的金融架構(gòu)似乎不可撼動。然而，形勢正在發(fā)生變化。越來越多國家正在收回自己的黃金，并將其運回本國境內(nèi)。西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報》網(wǎng)站報道指出，“黃金回國”如今已演變?yōu)橐豁椗c金融主權(quán)和日益加劇的地緣政治分裂息息相關(guān)的戰(zhàn)略決策。是什么原因?qū)е铝诉@一變化？本報邀請對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授竺彩華和當(dāng)代中國與世界研究院高級研究員陳文玲進(jìn)行分析。

黃金回遷勢頭更加強(qiáng)勁

把黃金存放在紐約聯(lián)儲的央行數(shù)量占比從17%降至14%，倫敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年來這些央行累計從美英金庫運回黃金接近6900噸

“多年前，德國發(fā)起的一場運動，近年來勢頭更加強(qiáng)勁。”西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報》網(wǎng)站近日報道中提到的“運動”指的是擁有全球第二大黃金儲備（約3350噸）的德國自2013年開始的“黃金回國”運動：2013年至2017年，德國從美國運回了300噸黃金。德國央行目前在紐約仍儲備著1236噸黃金，約占其總儲備的37%，其面臨的要求將更多金條運回德國的政治壓力已顯著增加。

從最新進(jìn)展看，法國已經(jīng)于今年1月徹底清零美國托管黃金，將全部儲備轉(zhuǎn)換到法國本土。中東歐國家如波蘭、匈牙利、奧地利、捷克都不同程度地降低了境外黃金存放比例，優(yōu)先把戰(zhàn)略儲備放在本國金庫。有些國家已完成全部海外黃金撤回，徹底脫離紐約、倫敦兩大托管中心。在亞洲，印度的海外黃金占比從2023年的55%大幅降到2026年3月的22%。

世界黃金協(xié)會近期數(shù)據(jù)顯示，過去12個月，19%的央行提高了國內(nèi)黃金儲備比例或者對儲備地點進(jìn)行了多元化配置，而上一年這一比例僅為7%。其中，把黃金存放在紐約聯(lián)儲的央行數(shù)量占比從17%降至14%，倫敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年來這些央行累計從美英金庫運回黃金接近6900噸。

“‘黃金回國’從2013年起初現(xiàn)端倪，到2022年烏克蘭危機(jī)全面升級后全面提速，當(dāng)前參與的國家越來越多，從最初的德國、法國等歐洲國家，擴(kuò)展到波蘭、匈牙利、塞爾維亞等中東歐國家，以及印度等亞洲國家�！�黃金回國’規(guī)模顯著擴(kuò)大，存儲地也在向多元化發(fā)展。除了直接運回本國，一些國家也采取折中方案，將黃金從紐約、倫敦轉(zhuǎn)存至新加坡、迪拜、上海等中立金庫，以繞開美元結(jié)算體系�！睂ν饨�(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授竺彩華接受本報采訪時說。

當(dāng)代中國與世界研究院高級研究員陳文玲對本報表示，當(dāng)前的“黃金回國”潮呈現(xiàn)三大鮮明特征：第一，存儲配置更注重安全與靈活，多元化路徑并行。各國主要采取了三類操作策略：一是徹底回遷，完全脫離美英托管體系，法國等國采用該模式；二是第三國轉(zhuǎn)運，將黃金從美英轉(zhuǎn)移至新加坡、迪拜等第三方中立金庫，離開歐美管控以規(guī)避潛在制裁風(fēng)險；三是增量本土布局，海外存量逐步運回的同時，新采購實物黃金直接存入本國金庫，中國、印度均執(zhí)行該方案，新增黃金不再進(jìn)入美英托管鏈條。第二，行動地域持續(xù)拓寬，從傳統(tǒng)歐洲強(qiáng)國擴(kuò)散至廣大新興國家、南方發(fā)展中國家。早期只有歐洲老牌經(jīng)濟(jì)體啟動黃金回遷；烏克蘭危機(jī)后，大量發(fā)展中國家主動加入黃金回遷行列。第三，黃金資產(chǎn)配置上升為保障本國金融安全的長期國家戰(zhàn)略。早期各國運回黃金僅出于短期避險需求，如今增持本土黃金、調(diào)整金融資產(chǎn)倉儲布局，已經(jīng)和“去美元化”、儲備資產(chǎn)多元化深度綁定，成為各國長期金融頂層戰(zhàn)略，是全球“去美元化”進(jìn)程最直觀的現(xiàn)實表現(xiàn)。

戰(zhàn)后儲備體系顯現(xiàn)重大裂痕

支撐戰(zhàn)后儲備體系數(shù)十年的信心正在顯現(xiàn)重大裂痕。各國集中運回、增持黃金，本質(zhì)是全球資產(chǎn)價值認(rèn)知發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，背后是多重深層原因共同驅(qū)動

“支撐戰(zhàn)后儲備體系數(shù)十年的信心正在顯現(xiàn)重大裂痕。”瑞士西茨銀行首席投資官夏爾-亨利·蒙紹近日如此評價“黃金回國”潮。

“二戰(zhàn)期間，美國由于本土遠(yuǎn)離戰(zhàn)火而成為各國資產(chǎn)的避風(fēng)港。到1945年，美國擁有全球80%的黃金儲備。1944年《布雷頓森林協(xié)議》簽訂后，美元與黃金掛鉤，美國成為全球黃金交易中心。為便利結(jié)算、保障資產(chǎn)安全，全球近60個國家將數(shù)千噸黃金寄存于紐約聯(lián)儲和倫敦英格蘭銀行的金庫。即便1971年布雷頓森林體系解體，出于歷史慣性和交易便利，再加上美元在國際金融體系中的霸權(quán)地位，各國黃金仍主要存放在美英�！斌貌嗜A說，“2022年烏克蘭危機(jī)全面升級后，英美凍結(jié)俄羅斯外匯儲備，成為‘黃金回國’潮流全面提速的導(dǎo)火索。各國央行徹底認(rèn)識到，海外資產(chǎn)在地緣政治博弈中可能被單方面限制或凍結(jié)，資產(chǎn)安全根本得不到保障�！�黃金回國’的根本原因是現(xiàn)有國際金融體系的信任基礎(chǔ)（即美國國家信用）出現(xiàn)裂縫。在這種情況下，各國主要考慮三方面因素：一是對沖風(fēng)險的需要。在百年未有之大變局下，黃金越來越成為應(yīng)對各種風(fēng)險（如信用貨幣風(fēng)險、地緣風(fēng)險）的安全資產(chǎn)。正因如此，目前黃金已超越美國國債，成為全球央行最主要的儲備資產(chǎn)。二是避免成為制裁工具。英美將金融工具武器化的做法讓各國意識到，寄存在英美的黃金在關(guān)鍵時刻隨時可能淪為風(fēng)險資產(chǎn)，本土化存儲才是唯一的絕對避險手段。由此，各國購買和存儲黃金的核心驅(qū)動力正在由追求流動性轉(zhuǎn)向絕對安全。三是出于金融主權(quán)與戰(zhàn)略獨立的考慮。將黃金置于本國管轄之下，是相關(guān)國家增強(qiáng)金融主權(quán)的戰(zhàn)略決策�！�

“烏克蘭危機(jī)全面升級后，俄羅斯海外資產(chǎn)（包含寄存黃金）遭到凍結(jié)，成為各國加速黃金回流最直接的導(dǎo)火索，也是改寫全球黃金存儲格局的重要歷史節(jié)點。”陳文玲分析，“各國集中運回、增持黃金，本質(zhì)是全球資產(chǎn)價值認(rèn)知發(fā)生質(zhì)的轉(zhuǎn)變，背后是多重深層原因共同驅(qū)動：其一，美國國家信用長期透支，引發(fā)全球?qū)γ涝�貶值、資產(chǎn)安全的普遍恐慌。截至2026年5月，美國國債規(guī)模已突破39萬億美元，擴(kuò)張速度呈現(xiàn)出指數(shù)級非線性增長特征；同時美國經(jīng)濟(jì)高度虛擬化，股市、科技巨頭、數(shù)字貨幣、金融衍生品共同催生巨大資產(chǎn)泡沫，而傳統(tǒng)美債、石油等美元循環(huán)體系持續(xù)受損，快速堆積泡沫缺乏合理出清渠道。過去各國依托美元構(gòu)建主權(quán)信用資產(chǎn)，如今美國信用根基持續(xù)崩塌，單一美元資產(chǎn)儲備風(fēng)險急劇放大。多重泡沫疊加信用崩塌，市場普遍預(yù)判當(dāng)前或者未來數(shù)年或?qū)⒊霈F(xiàn)沖擊強(qiáng)度超過2008年的國際金融危機(jī)。其二，海外托管黃金存在主權(quán)失控隱患，各國金融自主意識全面覺醒。美國聯(lián)合歐洲實施金融制裁、凍結(jié)他國3000億海外資產(chǎn)的案例，讓各國意識到寄存他國的黃金、外匯隨時可能被限制處置；而且海外黃金儲備信息不透明，美聯(lián)儲掌握資產(chǎn)調(diào)取、管控權(quán)限，本國無法完全自主掌控戰(zhàn)略硬通貨。黃金是國家金融安全的戰(zhàn)略保險，只有將‘保險栓’握在自己手中，才能守住金融主權(quán)。當(dāng)下全球金融體系加速重組、系統(tǒng)性風(fēng)險持續(xù)走高，降低對美元資產(chǎn)單一依賴、提升本國實物黃金資產(chǎn)信用，是各國自然且必然的選擇。其三，黃金儲備戰(zhàn)略地位大幅提升，全球開啟重構(gòu)托管網(wǎng)絡(luò)與金融架構(gòu)的歷史進(jìn)程。”

美元霸權(quán)的深層松動

各國央行持續(xù)增持黃金、將海外黃金運回國內(nèi)，必然減少對美元資產(chǎn)（美債）的依賴，重構(gòu)儲備體系，這預(yù)示著美元霸權(quán)的深層松動

當(dāng)?shù)貢r間2026年6月2日，歐洲央行在年度國際歐元地位報告中披露，截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產(chǎn)中的占比升至27%，超過美國國債的22%和歐元的15%，成為全球主權(quán)國家官方儲備中權(quán)重最高的單一資產(chǎn)類別。

自2022年以來，各國貨幣當(dāng)局大幅增加了黃金購買量，且這一趨勢仍在持續(xù)。事實上，2026年第一季度，官方黃金購買量按實際價值計算達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的389億美元。此外，新興經(jīng)濟(jì)體的央行持有的黃金數(shù)量約為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的一半，這意味著未來幾年仍有進(jìn)一步增持的空間。根據(jù)世界黃金協(xié)會的估算，各國貨幣當(dāng)局持有的黃金價值目前約為4萬億美元，超過了它們投資于美國政府債券的約3.9萬億美元。

“此輪黃金回遷浪潮不會止步，美元霸權(quán)瓦解已是長期趨勢。各國集體增持、運回黃金，直接加速全球‘去美元化’進(jìn)程。短期看，美元在全球儲備貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣榜單中依舊排名第一，短期內(nèi)暫無貨幣能完全替代美元，美國對全球黃金市場的實質(zhì)性掌控尚未根本動搖：美國作為全球最大黃金儲備國家，持有約8133噸黃金，約占全球官方黃金儲備的1/4。紐約聯(lián)儲地下金庫仍為30多家外國央行托管約6300噸黃金。而且美國也在通過主動強(qiáng)化多邊貿(mào)易合作、推廣穩(wěn)定幣等方式穩(wěn)固美元優(yōu)勢，出臺多項政策維護(hù)自身金融霸權(quán)。長期來看，美元在國際儲備、跨境結(jié)算中的占比持續(xù)下行，歐元、人民幣等多元儲備貨幣同步崛起，但這仍是緩慢、漸進(jìn)的長期演化過程�！标愇牧嵴f。

“各國央行持續(xù)增持黃金、將海外黃金運回國內(nèi)，必然減少對美元資產(chǎn)（美債）的依賴，重構(gòu)儲備體系，這預(yù)示著美元霸權(quán)的深層松動。首先，美國金融軟實力受損。紐約和倫敦作為全球金融中心的基石是‘信用’。黃金大規(guī)模撤離，意味著這兩個地方作為全球資產(chǎn)安全港的地位正在坍塌。其次，美國的經(jīng)濟(jì)與政治掌控力被削弱。當(dāng)越來越多國家不再將核心戰(zhàn)略資產(chǎn)置于美國掌控之下，美國通過金融體系施加影響，進(jìn)而掌控他國經(jīng)濟(jì)乃至政治的能力，自然會受到侵蝕。第三，加劇美債風(fēng)險。在美國債務(wù)急劇擴(kuò)張、國家信用極度受損的背景下，‘去美元化’已蔚然成風(fēng)，增持黃金正是‘去美元化’的直接后果。各國在增加黃金儲備比例的同時，還要把黃金運回國，這一做法自然會降低美債在國際儲備中的占比，從而進(jìn)一步加劇美債風(fēng)險�！斌貌嗜A分析。

“現(xiàn)階段的全球黃金回遷只是開端，距離最終全球金融格局重塑尚有很長距離。從長遠(yuǎn)看，世界各國需要形成新的共識，共同推動構(gòu)建一套更均衡、更適配各國發(fā)展需求的新型全球金融貨幣體系。”陳文玲說。

人民網(wǎng)>>經(jīng)濟(jì)·科技  2026年07月09日

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